今天说一下博腾股份，最近好多人问到这个公司，公司的业务包括化学原料药CDMO（含中间体）、化学制剂CDMO和生物药CDMO（主要指基因疗法和细胞疗法），而其中的原料药CDMO业务又包括CMO业务和CRO业务两大类，公司约70%的收入来自于CMO业务；CRO业务，主要是处于临床前和临床早期的业务，是公司自2017年战略转型以来重点发展的业务。
我们在看公司的业绩时会发现，2017年和2018年这两年的业绩非常差，其原因是，公司的大客户强生的糖尿病产品和吉列德的抗丙肝产品两大品种的订单需求大幅下降，从而对公司的原料药CDMO业务带来巨大的影响，因此公司从2017年开始拓展到前端的CRO业务。
至于化学制剂CDMO业务和生物CDMO业务这两个新拓展的业务，由于规模太小，所以营业成本太高，目前还处于亏损状态。2020年这两项业务合计亏损4247万。
拆分来看，从2017到2020年，CMO营收分别为：9.28亿、8.48亿、10.27亿、14.49亿，增速分别为：-21.82%、-8.62%、21.11%、41.09%，从2018到2020年CRO业务营收分别为：2.96亿、4.91亿、5.64亿，增速分别为：55%、65.86%、14.9%。
2021年第一季度，公司CRO业务收入1.74亿元，占公司营业总收入的32%，同比增长159%；CMO业务实现收入3.49亿元，占公司营业总收入的64%，同比增长21%；制剂CDMO业务和生物CDMO业务合计亏损1722万元。
截至2020年，有业务联系的客户数为500家左右，2020年新增客户（仅包括有订单客户）32家。2021年第一季度，生物CDMO业务服务客户数从2020年的5家进一步扩充到7家。制剂业务客户数从2020年的3家增加至9家。
这里重点说一下生物药CDMO业务，公司的生物药CDMO是通过子公司苏州博腾生物开展业务，于2018年12月成立，重点发展基因和细胞疗法，这一点和康龙化成一样。
2020 年，公司已实现了细胞基因治疗CDMO 业务订单零的突破，共签订了5 个客户合计约5600 万元的订单；制剂CDMO业务已签订3个客户订单（订单金额约1900万元）。下面重点说一下细胞和基因疗法的全球竞争格局。
细胞和基因疗法（CGT，Cellularand Gene Therapy）是癌症和遗传病治疗的新领域，也是目前生物医药领域最具前景的发展方向。与传统化学药物或抗体药相比，CGT疗法的主要优势是只需要一次治疗，因为其治疗方法是改变患者细胞基因；另外，对于一些罕见遗传疾病，在传统药物不能治愈的情况下，CGT疗法有治愈这些疾病的潜力，比如，脊髓性肌萎缩症便是其中一个例子。
根据Coherent Market Insights 的估测，全球基因细胞治疗市场将从2017 年的 60 亿美元增长至2026 年的 350 亿美元，年均复合增长率达22%。从研发管线布局来看，全球基因细胞治疗在研药物数也在快速增长。根据Pharmaprojects 发布的《PharmaR&D Annual Review 2020》，预计2020 年基因治疗在研管线1273 个，比 2019年增加 409 个； 2020 年细胞治疗在研管线491 个，比 2019年增加 215 个。
目前中国正在开展的CGT临床管线超100项，涉及公司80多家。
在CDMO领域，几大国际巨头都已经开始在细胞和基因治疗布局。
Lonza最早实现了2000L的腺相关病毒商业化生产能力。2018年，Lonza在美国建立了细胞和基因中心，并开设了一个占地超过27000平米的工厂，用于细胞和基因治疗，另外在荷兰、加拿大和新加坡也有细胞和基因疗法相关CDMO服务。
Catalent也已经具有强大的细胞和基因治疗技术网络，2019年，Catalent以12亿美元收购了Paragon Bioservices（该公司在腺相关病毒载体方面有丰富经验），2020年又收购MaSTherCell（该公司擅长于CAR-T的CDMO），Catalent目前在全球拥有超过37000平米的细胞和基因疗法CDMO生产面积。
药明康德的细胞和基因治疗业务通过位于无锡的细胞和基因治疗研发生产基地以及美国区实验室来开展，根据公司2020年年报的披露，公司的美国区实验室为36个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO服务，包括24个I期临床试验项目和12个II/III期临床试验项目。目前药明康德的CGT CDMO业务生产总面积超过33000平米。
综合以上分析来看，在客户数量方面，博腾股份不如龙头药明康德和康龙化成，主要是因为公司并不是从前端做起，其CRO业务是最近几年才开始拓展的，所以不具备药明和康龙的那种前端客户往后端业务导流的效应，加上主要营收来自于原料药的CDMO，所以其业绩稳定性方面会差一些，
基于以上原因，博腾股份并不在我优先选择的CRO标的里。
